11.1 Tres importes con funciones diferentes
Al estudiar garantías conviene separar tres importes: el margen inicial requerido para abrir una posición, el margen de mantenimiento que sirve como umbral de control y el aporte de reposición que puede exigirse después de una llamada de margen.
Idea central: el saldo de una cuenta no permanece fijo. Cada ajuste diario lo modifica; si cruza un umbral, la cuenta puede requerir una reposición según las reglas aplicables.
11.2 Margen inicial
El margen inicial es la garantía exigida al abrir una posición. Su objetivo es aportar recursos frente a movimientos adversos esperados. No representa la compra total del subyacente ni otorga propiedad sobre éste.
Los importes pueden cambiar con la volatilidad, la concentración de una cartera, el tipo de participante o decisiones del mercado e intermediario. Por ello, un cálculo educativo no debe presentarse como requisito real.
11.3 Margen de mantenimiento
El margen de mantenimiento es un nivel inferior al margen inicial en muchos esquemas. Si el saldo cae por debajo de ese umbral tras los ajustes, se activa una señal de reposición. El umbral no es una pérdida máxima permitida: es una regla operativa de control.
Saldo por encima
La cuenta continúa sin reposición según el modelo, aunque el resultado diario pueda ser negativo.
Saldo por debajo
Se genera una llamada o requerimiento, sujeto a las reglas del mercado e intermediario.
Reposición
Puede llevar el saldo a un nivel definido, por ejemplo al margen inicial en un modelo simple.
Liquidez
La cuenta debe disponer de recursos para atender aportes aun antes del vencimiento.
11.4 Una llamada de margen no es una decisión de inversión
La llamada de margen es una obligación operativa: solicita fondos adicionales o una reducción/cierre de exposición conforme a las reglas. No indica por sí misma que el mercado seguirá moviéndose en la misma dirección ni que la posición sea conveniente o inconveniente.
Ignorar un requerimiento puede llevar a que el intermediario cierre posiciones de acuerdo con el contrato. Por eso, la gestión de liquidez es tan importante como la visión sobre el precio del subyacente.
11.5 Secuencia de varios días
En un futuro, el ajuste se calcula entre una cotización de cierre y la siguiente. Para una posición larga, una suba produce un crédito y una baja un débito. Para una corta, los signos se invierten. La siguiente secuencia resume el modelo:
Si se realiza una reposición, conviene mostrarla en una columna separada. Mezclar el ajuste de mercado con el aporte de fondos dificulta comprobar el cálculo.
11.6 Función de ajuste y reposición
function procesarDia(saldo, precioAnterior, precioActual, unidades, signo, mantenimiento, inicial) {
const ajuste = (precioActual - precioAnterior) * unidades * signo;
let saldoFinal = saldo + ajuste;
let reposicion = 0;
if (saldoFinal < mantenimiento) {
reposicion = inicial - saldoFinal;
saldoFinal += reposicion;
}
return { ajuste, reposicion, saldoFinal };
}La función representa una política simple: si el saldo cae por debajo del mantenimiento, se repone hasta el margen inicial. Otras reglas pueden existir, por lo que la política debe ser un parámetro o estar documentada explícitamente.
11.7 Simulador: secuencia de ajustes
Ingresá tres precios de cierre para simular dos jornadas. El modelo repone automáticamente al nivel inicial cuando el saldo cruza el mantenimiento. Cambiá la posición para observar la simetría entre largo y corto.
Cuenta de garantía de ejemplo
Dos días de ajustes y una regla didáctica de reposición al margen inicial.
| Día | Cierre | Ajuste | Reposición | Saldo |
|---|
11.8 Efecto de una reposición
La reposición no elimina la pérdida ya sufrida. Aporta efectivo a la cuenta de garantía para sostener la posición. El resultado económico acumulado del contrato sigue estando determinado por los movimientos de precio; la reposición modifica los flujos de liquidez necesarios para mantenerlo.
Por ese motivo, una estrategia de futuros debe considerar escenarios de estrés. Una persona puede estar dispuesta a mantener una posición a largo plazo, pero no contar con fondos para soportar ajustes adversos de corto plazo.
11.9 Validaciones y alcance
- El margen inicial y el mantenimiento deben ser importes no negativos.
- La regla elegida debe definir qué sucede al caer por debajo del mantenimiento.
- Los ajustes deben usar precios consecutivos, no comparar cada día sólo con el precio inicial.
- Las reposiciones deben registrarse separadamente de las ganancias y pérdidas de mercado.
- Los números del simulador no representan requerimientos reales de una cámara o intermediario.
Importante: cada mercado e intermediario define sus propios procesos, plazos y posibles acciones ante una llamada. El laboratorio simplifica estos aspectos para explicar la relación entre saldo, ajuste y umbral.
11.10 Ejercicio propuesto
Una posición larga tiene margen inicial $1.500 y mantenimiento $1.200. Representa 30 unidades. Los cierres son: día 0, $70; día 1, $60; día 2, $65. Aplicá la regla de reponer al margen inicial cada vez que el saldo quede por debajo del mantenimiento.
- Calculá el ajuste del día 1.
- Indicá si ocurre una llamada y cuánto se repone.
- Calculá el ajuste del día 2.
- Determiná el saldo final y las reposiciones acumuladas.
Ver solución y código
El día 1 el ajuste es ($60 − $70) × 30 = −$300; el saldo pasa a $1.200, por lo que no cae por debajo del mantenimiento. El día 2 el ajuste es ($65 − $60) × 30 = $150. El saldo final es $1.350 y no hubo reposición.
let saldo = 1500;
saldo += (60 - 70) * 30;
saldo += (65 - 60) * 30;
console.log(saldo); // 135011.11 Ideas para recordar
- El margen inicial permite abrir una posición; el mantenimiento es un umbral de control.
- Los ajustes diarios cambian el saldo de garantía durante la vida del contrato.
- Una llamada de margen puede exigir liquidez incluso si la posición se mantiene por una estrategia de más largo plazo.
- Una reposición es un flujo de fondos, no una reversión de la pérdida de mercado.
- Las reglas reales deben obtenerse de las fuentes oficiales del mercado e intermediario.
En el próximo tema aplicaremos estos conceptos al ajuste diario a mercado con mayor detalle.