13.1 Cobertura y exposición
Una cobertura comienza por una exposición real o prevista. Quien deberá comprar un activo teme que su precio suba; quien deberá vender teme que baje. El futuro se selecciona para que su resultado tienda a moverse en sentido opuesto al efecto adverso sobre la operación principal.
Idea central: antes de elegir una posición, describí qué se comprará o venderá, cuándo, en qué cantidad y qué movimiento de precio perjudicaría esa operación.
13.2 Cobertura de una compra futura
Si una empresa sabe que deberá comprar un insumo más adelante, una suba de precio incrementa su costo. Una posición larga en futuros puede generar una ganancia cuando el futuro sube y así compensar parte o toda la suba del costo de compra.
En el modelo de coincidencia perfecta, con la misma cantidad y referencia, el costo neto de la compra queda estabilizado:
La ganancia en futuros no hace que el bien sea gratis: compensa el mayor costo de adquirirlo en el mercado físico.
13.3 Cobertura de una venta futura
Si una empresa planea vender una producción, una baja de precio reduce su ingreso. Una posición corta en futuros puede generar una ganancia ante esa baja y compensar la disminución de ingreso en el mercado físico.
En el modelo simplificado, una suba de precio mejora el ingreso físico pero empeora la posición corta. La cobertura prioriza previsibilidad frente a la posibilidad de capturar toda una variación favorable.
13.4 Elegir la dirección correcta
Comprar después
Riesgo: suba de precios. Dirección de cobertura: futuros largos.
Vender después
Riesgo: baja de precios. Dirección de cobertura: futuros cortos.
Recibir moneda
El movimiento adverso depende de cómo se mida el tipo de cambio y de la moneda funcional.
Pagar moneda
También requiere definir la cotización y el sentido económico antes de tomar una posición.
En divisas, tasas e índices la dirección no debe deducirse sólo del nombre del contrato. Es necesario expresar la exposición en la misma unidad de cuenta que el derivado.
13.5 Cantidad y relación de cobertura
Una cobertura perfecta exige que la cantidad del futuro coincida con la exposición efectiva. En la práctica puede ser necesario redondear al número entero de contratos, y el tamaño estandarizado puede no coincidir exactamente con las unidades de la operación principal.
La relación de cobertura expresa qué parte de la exposición se cubre. Una relación de 1 significa que el modelo usa la misma cantidad; una relación menor o mayor deja exposición residual o introduce sobrecobertura.
13.6 Cobertura perfecta como modelo
El caso ideal supone el mismo subyacente, igual cantidad, misma fecha y movimiento idéntico entre el precio físico y el futuro. En ese caso, la variación de uno compensa la del otro. Es una herramienta útil para entender la lógica, pero rara vez se cumple de manera exacta.
El próximo tema estudiará el basis y el riesgo de base, que explican por qué los precios físico y futuro pueden no moverse en perfecta sincronía.
13.7 Implementar el resultado combinado
function compraCubierta(precioFinal, precioFuturoEntrada, cantidad) {
const costoFisico = precioFinal * cantidad;
const resultadoFuturo = (precioFinal - precioFuturoEntrada) * cantidad;
return { costoFisico, resultadoFuturo, costoNeto: costoFisico - resultadoFuturo };
}
console.log(compraCubierta(125, 100, 10));
// { costoFisico: 1250, resultadoFuturo: 250, costoNeto: 1000 }Devolver un objeto permite conservar los componentes. Es preferible a devolver sólo el costo neto cuando queremos revisar, mostrar o validar cada parte del resultado.
13.8 Simulador: compra o venta cubierta
Seleccioná el tipo de exposición. El laboratorio asume, sólo para enseñar, una cobertura uno a uno entre el precio físico final y el futuro. Compará el resultado de la operación sin cobertura con el resultado combinado.
Resultado combinado de una cobertura
Modelo con igual cantidad y sin riesgo de base, costos ni ajustes diarios.
| Precio final | Costo sin cobertura | Futuros | Costo neto |
|---|
13.9 Riesgos y costos que quedan fuera
Una cobertura con futuros puede requerir garantías y generar ajustes diarios. También puede presentar diferencias entre el precio físico y el futuro, diferencias de vencimiento, costos de transacción o una cantidad no coincidente. Estos elementos explican por qué el resultado neto puede no quedar exactamente fijado.
Importante: el simulador ilustra una cobertura ideal. No es una estrategia recomendada ni incorpora especificaciones reales, riesgos de base, márgenes, impuestos o comisiones.
13.10 Ejercicio propuesto
Una empresa venderá 300 unidades dentro de un mes. Toma una posición corta en futuros a $75 por unidad. Al vencimiento, el precio físico y el precio relevante del futuro son $68.
- Calculá el ingreso físico sin cobertura.
- Calculá el resultado de los futuros.
- Calculá el ingreso neto combinado.
- Explicá qué sucede si el precio final fuera $82.
Ver solución y código
El ingreso físico es $68 × 300 = $20.400. El resultado corto es ($75 − $68) × 300 = $2.100. El ingreso neto combinado es $22.500, equivalente a $75 por unidad. Si el precio final fuera $82, el ingreso físico subiría y el futuro corto perdería el mismo exceso en este modelo.
const precioFinal = 68;
const precioEntrada = 75;
const cantidad = 300;
const ingresoFisico = precioFinal * cantidad;
const resultadoCorto = (precioEntrada - precioFinal) * cantidad;
console.log(ingresoFisico + resultadoCorto); // 2250013.11 Ideas para recordar
- Una compra futura se cubre frente a subas con una posición larga; una venta futura, frente a bajas con una posición corta.
- La cobertura se evalúa sobre el resultado combinado de la operación física y el futuro.
- La cantidad y el vencimiento del futuro condicionan la calidad de la cobertura.
- Una cobertura perfecta es un modelo de aprendizaje, no una garantía de resultado real.
- Las garantías y ajustes diarios son parte de la gestión de liquidez de un futuro.
En el próximo tema estudiaremos el basis, el riesgo de base y el cierre de una posición futura.