22. Precio de ejercicio, vencimiento y valor intrínseco

22.1 Precio de ejercicio: la regla contractual

El precio de ejercicio, también llamado strike y representado por K, es el precio al que una call permite comprar o una put permite vender el subyacente. Se fija en la especificación de la opción y no cambia durante la vida de ese contrato.

Idea central: el precio de ejercicio no es la prima ni el precio de mercado del subyacente. Es el precio que determina si ejercer el derecho sería económicamente favorable al vencimiento.

22.2 Vencimiento: el límite temporal del derecho

El vencimiento es la fecha final de la opción. Después de ella, el derecho deja de existir. En esa fecha, una opción puede tener valor intrínseco o expirar sin valor según la relación entre el precio del subyacente y K.

La fecha de vencimiento debe distinguirse del último día de negociación, del horario de ejercicio y de la fecha de liquidación. Cada mercado puede definir estos momentos de manera diferente, por lo que la especificación oficial resulta imprescindible en una operación real.

22.3 Estilo americano y estilo europeo

El estilo americano permite ejercer una opción en cualquier momento hasta el vencimiento, conforme a las reglas del contrato. El estilo europeo permite ejercer sólo en la fecha de vencimiento. Estos nombres describen reglas de ejercicio, no el lugar donde se negocia la opción.

En este curso, cuando calculamos resultados al vencimiento, la distinción no cambia la fórmula final. Sin embargo, es relevante antes del vencimiento porque la posibilidad de ejercer anticipadamente puede afectar decisiones y valoración.

22.4 Valor intrínseco de una call

El valor intrínseco de una call es el valor económico inmediato de poder comprar a K. Si el precio del subyacente es S, se expresa como:

Si S es mayor que K, la call tiene valor intrínseco positivo. Si S es menor o igual que K, ejercer una call para comprar a K no ofrece ventaja inmediata y su valor intrínseco es cero.

22.5 Valor intrínseco de una put

Para una put, el derecho consiste en vender a K. Por eso su valor intrínseco es:

Una put tiene valor intrínseco positivo cuando S es menor que K. Si S es mayor o igual que K, vender a K no proporciona una ventaja inmediata y el valor intrínseco es cero.

22.6 Valor intrínseco no es precio de la opción

Antes del vencimiento, el precio de una opción puede ser mayor que su valor intrínseco porque incluye valor temporal: la posibilidad de que el precio del subyacente cambie antes de que expire el derecho. Una opción con valor intrínseco cero puede tener una prima positiva si aún queda tiempo y existe incertidumbre.

Al vencimiento, el valor temporal desaparece en este modelo. El pago bruto de la opción coincide con su valor intrínseco final. La prima pagada sigue siendo relevante para calcular el resultado neto del comprador o vendedor.

22.7 Implementar el valor intrínseco

function valorIntrinseco(tipo, precioSubyacente, precioEjercicio) {
  if (tipo === "call") {
    return Math.max(precioSubyacente - precioEjercicio, 0);
  }
  return Math.max(precioEjercicio - precioSubyacente, 0);
}

console.log(valorIntrinseco("call", 115, 100)); // 15
console.log(valorIntrinseco("put", 115, 100));  // 0

La función calcula un valor por unidad. Para obtener el pago total se multiplica por la cantidad o por el multiplicador del contrato. Para obtener resultado neto se incorpora la prima.

22.8 Simulador: ejercicio y valor intrínseco

Elegí una call o una put y cambiá S y K. El laboratorio muestra el valor intrínseco por unidad, el pago total y si ejercer sería favorable al vencimiento según este modelo. La prima se muestra para recordar que no forma parte del valor intrínseco.

22.9 Interpretar correctamente el ejercicio

Al vencimiento, una opción con valor intrínseco positivo es candidata a ejercicio según la mecánica del contrato. Sin embargo, la forma en que se ejerce, se asigna o se liquida depende de las reglas de la opción. Algunas liquidan físicamente, otras por diferencias; algunas pueden tener umbrales o procedimientos automáticos.

Antes del vencimiento, ejercer anticipadamente puede no ser óptimo aunque exista valor intrínseco, porque se podría perder valor temporal. Este tema no decide ejercicios antes del vencimiento; sólo muestra la relación inmediata entre S y K.

Importante: las reglas reales de ejercicio y asignación varían por mercado y contrato. El simulador no sustituye las instrucciones oficiales ni considera valor temporal, comisiones, impuestos o condiciones operativas.

22.10 Ejercicio propuesto

Una persona tiene 50 calls con precio de ejercicio $40. Al vencimiento, el subyacente cotiza a $47. La prima inicial fue $3 por unidad.

1. Calculá el valor intrínseco por unidad.
2. Calculá el pago bruto total.
3. Indicá si la call tiene valor intrínseco al vencimiento.
4. Calculá el resultado neto total de la call comprada.
5. Explicá la diferencia entre los dos últimos importes.

const intrinseco = Math.max(47 - 40, 0);
const pagoBruto = intrinseco * 50;
const resultadoNeto = (intrinseco - 3) * 50;
console.log(pagoBruto, resultadoNeto); // 350, 200

22.11 Ideas para recordar

• El precio de ejercicio K define el precio al que la opción permite comprar o vender.
• El vencimiento delimita la vida del derecho y debe distinguirse de otras fechas operativas.
• El valor intrínseco de una call es máximo(S − K, 0); el de una put, máximo(K − S, 0).
• Antes del vencimiento, el precio de una opción puede incluir valor temporal además de valor intrínseco.
• Al vencimiento, el pago bruto coincide con el valor intrínseco en el modelo simple; la prima determina el resultado neto.

En el próximo tema clasificaremos opciones dentro, en y fuera del dinero.