11.1 Un derecho de cobro y una obligación de pago
Cuando una entidad obtiene recursos y se compromete a realizar pagos futuros, puede formalizar la relación mediante un instrumento de deuda. Para quien lo posee, representa un activo financiero; para quien lo emitió, representa un pasivo.
Las condiciones especifican importes, moneda, fechas, intereses, prioridades y procedimientos ante incumplimientos. El tenedor no se convierte por ello en propietario residual del emisor ni participa automáticamente en sus decisiones.
Idea central: la deuda se comprende leyendo el compromiso contractual: quién debe pagar, cuánto, cuándo, en qué moneda y bajo qué condiciones.
11.2 Cuatro elementos básicos
Emisor
Entidad que reconoce la obligación y debe cumplir sus condiciones.
Principal
Importe de referencia que se adeuda o sobre el que se calculan pagos.
Cupón
Pago de interés definido por la tasa y las reglas del instrumento.
Vencimiento
Fecha en que finaliza la obligación principal según el contrato.
Estos elementos aparecen con distintas variantes. Un instrumento puede no pagar cupones periódicos, amortizar el principal en varias fechas o calcular intereses mediante una tasa variable.
11.3 Emisor, deudor, tenedor y acreedor
En una emisión, el inversor aporta recursos al emisor. Durante la vida del instrumento, el emisor debe efectuar los pagos contractuales a quien sea tenedor o beneficiario conforme a los registros.
Si el instrumento se vende en el mercado secundario, cambia el tenedor, pero el emisor de la deuda continúa siendo el mismo.
11.4 Principal, valor nominal y saldo pendiente
El principal es el capital que el emisor debe reembolsar conforme al contrato. El valor nominal es la unidad de referencia indicada por el instrumento y suele utilizarse para calcular cupones.
Si el principal se devuelve en partes, el saldo pendiente disminuye después de cada amortización. Por eso principal inicial y principal pendiente pueden diferir.
Una posición también puede contener varias unidades nominales. Deben distinguirse cantidad de instrumentos, nominal por unidad y nominal total.
11.5 Nominal, precio de emisión y precio de mercado
El valor nominal no es necesariamente el importe pagado por el inversor. El instrumento puede emitirse a un precio igual, mayor o menor que su nominal. Luego, si se negocia, su precio de mercado puede cambiar.
| Importe | Qué representa | ¿Puede cambiar? |
|---|---|---|
| Valor nominal | Referencia contractual del principal y, habitualmente, del cupón. | Según las amortizaciones y condiciones. |
| Precio de emisión | Importe de la colocación primaria. | Queda fijado para esa colocación. |
| Precio de mercado | Condición de intercambio secundario. | Sí, con las órdenes y la información. |
11.6 Cupón y tasa de cupón
El cupón es el pago de interés previsto por el instrumento. La tasa de cupón es la relación utilizada para determinarlo y debe acompañarse con su base temporal, frecuencia y convención de cálculo.
En un ejemplo simplificado con principal de $1.000.000, tasa anual de cupón del 12 % y pagos semestrales iguales:
La fórmula supone períodos iguales y principal constante. Un contrato real puede utilizar días efectivos, calendarios y convenciones distintas.
11.7 Instrumentos sin cupón periódico
Algunos instrumentos no pagan intereses durante su vida y concentran el pago al vencimiento. Su rendimiento económico puede surgir de la diferencia entre el importe pagado al adquirirlos y el importe recibido al final.
«Cupón cero» no significa necesariamente rendimiento cero. Significa que no existe un cupón periódico separado. Calcular precio y rendimiento requiere valorar flujos en el tiempo, tarea reservada para el curso de renta fija.
11.8 Vencimiento y calendario de pagos
La fecha de vencimiento marca el final contractual del principal, salvo eventos o condiciones especiales. Antes de ella pueden existir fechas de cupón, amortización, revisión de tasa o ejercicio de derechos.
Un cronograma debe guardar fechas completas, no solamente números de período. También necesita calendario, zona horaria cuando corresponda y reglas para días no hábiles.
11.9 Pago único y amortización
En una estructura de pago único del principal, el capital se devuelve íntegramente al vencimiento y durante la vida pueden pagarse cupones. En una estructura amortizable, el principal se devuelve en cuotas.
Cuando existe amortización, los intereses futuros pueden calcularse sobre un saldo decreciente. No debemos aplicar la tasa al principal inicial después de que parte de él ya fue cancelada.
En este tema: el laboratorio utiliza principal constante y devolución total al vencimiento. Los cronogramas amortizables se estudiarán con mayor profundidad en renta fija.
11.10 Tasa fija y tasa variable
Una deuda de tasa fija define la tasa de cupón para el período establecido. Una deuda de tasa variable vincula sus pagos con una referencia y un margen, aplicando fechas y reglas de revisión.
Variable no significa arbitraria: el contrato debe indicar referencia, margen, fechas, redondeo y tratamiento de datos faltantes. Para calcular un pago futuro quizá todavía no se conozca el valor de la referencia.
11.11 Moneda e indexación
Principal y pagos deben asociarse con una moneda. Algunos instrumentos ajustan importes mediante un índice o unidad de cuenta. En esos casos la ficha necesita la fuente, fecha de observación, rezago y fórmula de ajuste.
Que el instrumento se negocie en una moneda no implica que todos sus pagos se determinen en esa misma unidad. Una aplicación debe almacenar la moneda de cada flujo y cualquier regla de conversión.
11.12 Prioridad, garantías y compromisos
La prioridad establece el orden relativo de cobro frente a otros acreedores. Una garantía vincula activos o respaldos específicos al cumplimiento. Los compromisos contractuales pueden limitar acciones del emisor o exigir determinada información.
Una deuda garantizada no está libre de riesgo: el activo puede perder valor, el procedimiento puede demorar y otros reclamos pueden intervenir. Deben leerse alcance, prioridad y condiciones de ejecución.
11.13 Riesgo de crédito e incumplimiento
El riesgo de crédito es la posibilidad de que el emisor no pague en tiempo y forma. Puede manifestarse como demora, pago parcial, reestructuración o incumplimiento completo.
También existen riesgo de mercado, liquidez, moneda, tasa y operación. Un pago prometido no equivale a un pago garantizado, y el cupón más alto no permite concluir por sí solo que una deuda sea más conveniente.
Importante: el cronograma contractual indica qué debería pagarse; no asegura que el emisor tenga capacidad de cumplir.
11.14 Signos según la perspectiva
En la emisión, el inversor registra una salida de dinero y la recepción del instrumento. Después espera entradas por cupones y principal. Para el emisor los signos son opuestos.
perspectiva del emisor: fondos recibidos (+), cupones (−), principal devuelto (−)
La convención debe documentarse. Mezclar flujos de ambas perspectivas puede producir totales aritméticamente correctos pero económicamente inútiles.
11.15 Laboratorio: cronograma contractual simple
Ingresá principal, tasa anual de cupón, duración y frecuencia. El modelo supone pagos iguales, períodos exactos, principal constante y devolución total al vencimiento.
Cronograma de principal constante
No calcula precio, rendimiento ni probabilidad de cobro.
| Período | Cupón | Principal | Pago total | Saldo posterior |
|---|
Cronograma de 4 pagos semestrales; el principal se devuelve en el último.
11.16 Generar el cronograma con JavaScript
function crearCronograma(principal, tasaAnual, años, pagosPorAño) {
const cantidadPagos = años * pagosPorAño;
if (!Number.isInteger(cantidadPagos) || cantidadPagos <= 0) {
throw new RangeError("La duración debe producir períodos completos");
}
const cupon = principal * tasaAnual / pagosPorAño;
return Array.from({ length: cantidadPagos }, (_, indice) => {
const ultimo = indice === cantidadPagos - 1;
const devolucionPrincipal = ultimo ? principal : 0;
return {
periodo: indice + 1,
cupon,
principal: devolucionPrincipal,
pagoTotal: cupon + devolucionPrincipal
};
});
}
console.log(crearCronograma(1000000, 0.12, 2, 2));La tasa se recibe en forma decimal: 12 % se representa como 0.12. La función genera obligaciones contractuales y no descuenta los pagos al presente.
11.17 Datos y validaciones necesarias
- Identificador del instrumento, emisor y moneda.
- Principal inicial, nominal por unidad y saldo pendiente.
- Tasa, base temporal, frecuencia y convención de días.
- Fechas reales de cupón, amortización y vencimiento.
- Prioridad, garantías y condiciones especiales.
- Estados de pago: esperado, confirmado, pagado, demorado o incumplido.
Un cronograma calculado no debe reemplazar la fuente contractual. Es una representación derivada que debe poder reconstruirse y compararse con los avisos del emisor.
11.18 Errores frecuentes
- Confundir nominal con precio: el instrumento puede negociarse por otro importe.
- Confundir cupón con rendimiento: el resultado del inversor también depende del precio y los pagos efectivos.
- Aplicar siempre la tasa al principal inicial: una deuda amortizable reduce el saldo.
- Omitir la frecuencia: «12 %» no determina por sí solo cada cupón.
- Tratar pagos esperados como cobrados: deben tener estados diferentes.
- Suponer que una garantía elimina el riesgo: solo modifica las fuentes y prioridades de recuperación.
11.19 Ejercicio propuesto
Un instrumento posee un principal de $500.000, tasa anual de cupón del 10 %, pagos trimestrales y vencimiento a 18 meses. El principal se devuelve por completo en el último pago.
- Calculá la cantidad de períodos trimestrales.
- Calculá el cupón de cada período.
- Calculá la suma total de cupones.
- Indicá el importe del último pago y el total contractual.
- Generá el cronograma mediante JavaScript.
Ver solución y código
Dieciocho meses equivalen a 1,5 años y producen 6 períodos trimestrales. Cada cupón es $500.000 × 10 % / 4 = $12.500. Los cupones suman $75.000, el último pago es $512.500 y el total contractual es $575.000.
const principal = 500000;
const tasaAnual = 0.10;
const pagosPorAño = 4;
const años = 1.5;
const periodos = años * pagosPorAño;
const cupon = principal * tasaAnual / pagosPorAño;
const cronograma = Array.from({ length: periodos }, (_, indice) => {
const principalPagado = indice === periodos - 1 ? principal : 0;
return {
periodo: indice + 1,
cupon,
principal: principalPagado,
total: cupon + principalPagado
};
});
console.log(cronograma);
console.log("Total contractual:", principal + cupon * periodos);El total contractual no es el valor actual ni el rendimiento de la inversión. Solo suma importes nominales esperados en fechas diferentes.
11.20 Ideas para recordar
- La deuda es activo para el tenedor y pasivo para el emisor.
- Principal, nominal, precio y saldo pendiente no son sinónimos.
- El cupón depende de una tasa, una frecuencia y reglas de cálculo.
- El vencimiento y las fechas intermedias forman el calendario contractual.
- Prioridad y garantías modifican derechos, pero no eliminan el riesgo.
- Sumar pagos nominales no equivale a valorar el instrumento.
En el próximo tema estudiaremos los instrumentos del mercado monetario y su función en las necesidades de corto plazo.