4.1 Personas y organizaciones desempeñan roles
En un mercado financiero no alcanza con preguntar quién participa. También debemos saber en qué carácter lo hace. Una empresa puede emitir instrumentos para financiarse y, al mismo tiempo, invertir excedentes temporales. Una entidad financiera puede intermediar órdenes de clientes y realizar operaciones propias bajo reglas diferentes.
Los roles describen funciones dentro de una relación. No son etiquetas permanentes. Identificarlos permite comprender quién toma una decisión, quién asume un riesgo, quién debe informar y quién responde por cada etapa.
Idea central: separar los roles evita atribuir al intermediario las obligaciones del emisor o interpretar que ejecutar una orden equivale a recomendar o garantizar una inversión.
4.2 Los tres roles principales
Emisor
Crea un instrumento para obtener recursos o representar participaciones y asume sus condiciones.
Inversor
Asigna recursos a uno o más instrumentos y conserva los derechos y riesgos asociados.
Intermediario
Facilita acceso, información, colocación, negociación, registro u otras tareas del circuito.
Alrededor de estos roles actúan mercados, cámaras de compensación, depositarios, custodios, bancos de liquidación, reguladores y proveedores de datos. No todos son intermediarios en el mismo sentido, pero todos pueden integrar la arquitectura de una operación.
4.3 El emisor
El emisor es la entidad que crea un instrumento financiero. Puede ser una empresa, un gobierno, una entidad financiera, un vehículo de inversión u otra organización habilitada. La emisión transforma una necesidad o estructura financiera en derechos que otros participantes pueden adquirir.
Antes de emitir debe definir el propósito, el importe, la moneda, los derechos ofrecidos y las condiciones aplicables. Según el instrumento, también deberá publicar información, realizar pagos, respetar decisiones societarias o mantener determinados registros.
- Objetivo: obtener financiamiento, administrar recursos o estructurar participaciones.
- Compromiso: cumplir las condiciones del instrumento y las reglas aplicables.
- Información: comunicar los datos necesarios para evaluar la emisión.
- Riesgo para el inversor: que el emisor no cumpla o que su situación se deteriore.
4.4 El inversor
El inversor aporta recursos y obtiene un activo financiero. Puede ser una persona, una empresa, un fondo, una aseguradora, una entidad pública u otra institución. Sus decisiones dependen de objetivos, horizonte temporal, liquidez necesaria, restricciones y tolerancia al riesgo.
Los inversores individuales suelen denominarse minoristas. Los inversores institucionales administran recursos propios o de terceros con procesos y obligaciones específicas. El tamaño no cambia la pregunta esencial: ¿qué derecho se adquiere y qué riesgos se aceptan?
Comprar no convierte al inversor en acreedor en todos los casos. Una participación patrimonial, un depósito y un instrumento de deuda conceden derechos diferentes.
4.5 El intermediario financiero
Un intermediario reduce dificultades de información, acceso, escala y coordinación. Puede acercar emisores e inversores, recibir instrucciones, verificar requisitos, buscar contrapartes, ejecutar operaciones, custodiar activos o administrar vehículos colectivos.
La palabra reúne actividades diferentes. Para interpretar correctamente una operación hay que identificar el servicio concreto, la remuneración, las responsabilidades y si el intermediario actúa por cuenta del cliente o por cuenta propia.
| Servicio | Función | Resultado esperado |
|---|---|---|
| Colocación | Acercar una emisión a posibles inversores. | Distribuir los instrumentos emitidos. |
| Recepción de órdenes | Validar y canalizar instrucciones. | Enviar una orden al ámbito correspondiente. |
| Ejecución | Buscar condiciones compatibles bajo reglas definidas. | Celebrar una operación, si existe contraparte. |
| Custodia | Mantener registros y administrar tenencias. | Conservar evidencia de titularidad y movimientos. |
| Administración colectiva | Gestionar un patrimonio según una política. | Asignar recursos por cuenta del vehículo. |
4.6 Broker y dealer: cuenta ajena o propia
Un broker recibe o ejecuta instrucciones por cuenta de clientes y normalmente cobra una comisión u honorario. Un dealer compra o vende por cuenta propia y obtiene su resultado de la diferencia entre precios y costos, asumiendo el riesgo de mantener posiciones.
Una misma entidad puede realizar ambas actividades si las reglas lo permiten. En ese caso debe quedar claro en qué carácter interviene en cada operación, porque cambian los incentivos y la relación con el cliente.
No confundir: que un intermediario ofrezca acceso a un instrumento no significa que sea su emisor, que resulte adecuado para todos ni que garantice su rendimiento.
4.7 Infraestructura y supervisión
Una operación necesita más que emisores, inversores y agentes. Los ámbitos de negociación organizan el encuentro; las cámaras comparan y compensan obligaciones; los sistemas de liquidación coordinan entregas y pagos; los depositarios y custodios mantienen registros; y los proveedores de datos difunden información.
Los reguladores establecen y hacen cumplir normas de acceso, conducta, información y protección. Su presencia busca mejorar la integridad del sistema, pero no elimina el riesgo económico de una inversión.
Más adelante: el tema 22 desarrollará compensación, liquidación y custodia; el tema 32 estudiará regulación, transparencia y protección del inversor.
4.8 El recorrido de una instrucción
Cuando un inversor decide operar, su intención atraviesa varias etapas. Cada una produce información y tiene un responsable diferente.
Enviar una orden no asegura su ejecución. Ejecutarla no significa que ya esté liquidada. Liquidarla no implica que el precio haya sido conveniente. Mantener estas etapas separadas ayuda a diseñar sistemas y mensajes de estado precisos.
4.9 Responsabilidades y conflictos de interés
El emisor responde por sus compromisos y por la información que debe brindar. El inversor decide la asignación y soporta los resultados de su posición. El intermediario responde por los servicios que presta conforme a su contrato y a las reglas aplicables.
Existe un conflicto de interés cuando un participante tiene intereses que podrían interferir con un deber asumido. Por ejemplo, un intermediario podría recibir distinta remuneración según el producto distribuido u operar por cuenta propia frente a un cliente.
Separación de funciones, políticas de prioridad, trazabilidad, revelación y supervisión son controles posibles. El tema 33 profundizará estos problemas de conducta.
4.10 Laboratorio: identificar al responsable
Seleccioná una acción para observar qué participante tiene la responsabilidad principal. Los demás pueden intervenir, pero no sustituyen ese rol.
Mapa de roles de una operación
Una misma entidad puede ocupar distintos roles en acciones diferentes.
El emisor define qué derechos ofrece y qué compromisos asume.
4.11 Modelar roles y eventos con JavaScript
Podemos separar la identidad de una entidad de los roles que está habilitada para desempeñar. Luego cada evento registra en qué rol actuó.
const entidades = [
{ id: "empresa-a", nombre: "Empresa A", roles: ["emisor"] },
{ id: "inversor-1", nombre: "Inversor 1", roles: ["inversor"] },
{ id: "agente-x", nombre: "Agente X", roles: ["intermediario"] }
];
const evento = {
tipo: "orden-recibida",
entidadId: "agente-x",
rolEjercido: "intermediario",
fechaHora: "2026-09-12T11:45:00-03:00"
};
const entidad = entidades.find(item => item.id === evento.entidadId);
const rolValido = entidad?.roles.includes(evento.rolEjercido) ?? false;
console.log("Entidad:", entidad?.nombre);
console.log("Rol habilitado:", rolValido);El campo rolEjercido conserva el contexto del evento. Una aplicación también debería registrar quién inició la acción, por cuenta de quién, cuándo, sobre qué instrumento y con qué resultado.
4.12 Trazabilidad de las acciones
Una aplicación orientada al mercado debe responder quién hizo qué, cuándo, por cuenta de quién y con qué resultado. No alcanza con guardar solamente el estado final.
- Identificador de la entidad y del usuario que inició la acción.
- Rol ejercido y cuenta por la que actuó.
- Instrumento, cantidad, moneda y demás condiciones.
- Fecha y hora con zona horaria.
- Estados de validación, ejecución, liquidación y custodia.
- Referencia a la instrucción y a los eventos anteriores.
4.13 Ejercicio propuesto
La empresa Solar Sur crea instrumentos para financiar una planta. Lucía decide adquirir 100 unidades y envía la instrucción mediante Agente Río. Una plataforma aplica sus reglas de negociación y un custodio registra la tenencia liquidada.
- Identificá al emisor, al inversor, al intermediario y a los proveedores de infraestructura.
- Indicá qué decisión corresponde exclusivamente a Lucía.
- Explicá por qué Agente Río no garantiza el resultado económico.
- Ordená los eventos desde la decisión hasta el registro.
- Representá los participantes y sus roles mediante objetos.
Ver solución y código
Solar Sur es el emisor; Lucía, la inversora; y Agente Río, el intermediario. La plataforma de negociación y el custodio forman parte de la infraestructura. Lucía decide asignar sus recursos; el agente presta un servicio, pero no controla los precios futuros ni el cumplimiento del emisor.
const participantes = [
{ nombre: "Solar Sur", rol: "emisor", accion: "crear instrumento" },
{ nombre: "Lucía", rol: "inversor", accion: "decidir la inversión" },
{ nombre: "Agente Río", rol: "intermediario", accion: "canalizar la orden" },
{ nombre: "Plataforma", rol: "infraestructura", accion: "aplicar reglas" },
{ nombre: "Custodio", rol: "infraestructura", accion: "registrar la tenencia" }
];
for (const participante of participantes) {
console.log(participante.nombre + ": " + participante.accion);
}El orden simplificado es: decisión de Lucía, envío de la instrucción, validación y canalización por el agente, negociación en la plataforma, liquidación y registro por el custodio.
4.14 Ideas para recordar
- Emisor, inversor e intermediario son roles, no identidades permanentes.
- El emisor crea el instrumento y asume las condiciones correspondientes.
- El inversor decide la asignación y conserva los derechos y riesgos de su posición.
- El intermediario facilita servicios concretos; no garantiza por ello el resultado.
- Broker y dealer se distinguen por actuar por cuenta ajena o propia.
- Infraestructura, supervisión y trazabilidad permiten completar y explicar las operaciones.
En el próximo tema diferenciaremos mercados primarios y secundarios y veremos cómo cambia el destino de los fondos en cada uno.