5. Mercados primarios y secundarios

5.1 Un instrumento puede atravesar dos mercados

Cuando una organización necesita recursos puede crear instrumentos y colocarlos entre inversores. Después de esa emisión, sus tenedores pueden conservarlos o transferirlos a otros participantes. Las dos situaciones utilizan instrumentos financieros, pero el destino del dinero y el hecho económico son diferentes.

El mercado primario comprende la emisión y primera colocación. El mercado secundario comprende los intercambios posteriores entre tenedores. Ambos pueden utilizar intermediarios y sistemas electrónicos.

Idea central: para clasificar una operación debemos preguntar si se están creando y colocando nuevas unidades o transfiriendo unidades que ya existían.

5.2 Dos funciones complementarias

La clasificación no depende de que la operación sea pública o privada, grande o pequeña, ni de que ocurra dentro o fuera de una bolsa. Esas son otras dimensiones del mercado.

5.3 El mercado primario

En el mercado primario un emisor define las características del instrumento, obtiene las autorizaciones necesarias, comunica la oferta y recibe solicitudes de inversores. Si la colocación se completa, nacen o se distribuyen nuevas posiciones conforme a las condiciones establecidas.

La finalidad habitual es obtener recursos para proyectos, capital de trabajo, refinanciación u otros objetivos informados. En una participación patrimonial, la emisión puede incorporar nuevos propietarios; en un instrumento de deuda, crea obligaciones frente a los tenedores.

• El instrumento debe estar identificado y sus condiciones deben conocerse.
• El emisor determina el monto que busca colocar y el uso previsto de los fondos.
• Los inversores presentan solicitudes o aceptan condiciones.
• La asignación puede ser total, parcial o inexistente.
• La liquidación intercambia los fondos por los instrumentos adjudicados.

5.4 Etapas simplificadas de una emisión

El orden exacto depende del instrumento y de las reglas aplicables. El esquema muestra que una emisión es un proceso: anunciar una intención de financiarse no crea todavía posiciones para los inversores.

5.5 Oferta pública y colocación privada

Una emisión puede dirigirse al público bajo un régimen de oferta pública o colocarse de manera privada entre destinatarios determinados. La diferencia afecta los requisitos de información, acceso, distribución y supervisión, pero ambas situaciones pueden pertenecer al mercado primario.

También puede tratarse de la primera emisión de una clase de instrumento o de una emisión adicional. «Primario» no significa necesariamente «primera vez que existe el emisor»: significa que las unidades de esa operación son colocadas por el emisor.

5.6 Fondos brutos, costos y fondos netos

Multiplicar la cantidad colocada por el precio de colocación permite obtener los fondos brutos. El importe neto recibido por el emisor puede ser menor debido a comisiones, gastos e impuestos aplicables.

Si se colocan 1.000 unidades a $2.000 cada una, los fondos brutos son $2.000.000. Con costos totales de $40.000, el emisor recibe $1.960.000 netos.

Alcance: el precio de colocación es un dato del ejemplo. Determinar si ese precio es justo requiere métodos de valoración que se estudiarán en otros cursos.

5.7 El mercado secundario

En el mercado secundario se intercambian instrumentos ya emitidos. El comprador obtiene la posición y el vendedor recibe los fondos, descontando los costos de la operación. El emisor normalmente no recibe el dinero de esa compraventa.

Por ejemplo, si Ana compra a Bruno 100 unidades de una empresa, el dinero circula de Ana hacia Bruno y las unidades se transfieren de Bruno hacia Ana. La empresa emitente sigue siendo la misma, pero no es la vendedora en esa operación.

El mercado secundario permite ajustar posiciones sin esperar el vencimiento o la finalización de la actividad del emisor, siempre que exista una contraparte y las reglas permitan la transferencia.

5.8 Por qué el mercado secundario ayuda al primario

Aunque una compraventa secundaria no financie directamente al emisor, la posibilidad de transferir el instrumento puede hacerlo más atractivo al momento de la emisión. Los inversores suelen valorar la opción de recuperar liquidez antes del plazo previsto.

Además, los precios y volúmenes secundarios aportan información para nuevas decisiones de inversión y futuras emisiones. Este beneficio es indirecto: que exista un mercado secundario no garantiza que siempre haya compradores ni que el precio sea estable.

5.9 Comparación completa

5.10 Seguir el dinero y los instrumentos

Una manera confiable de clasificar operaciones es representar dos flujos separados:

El intermediario puede recibir temporalmente instrucciones o fondos como parte del circuito, pero eso no lo convierte automáticamente en el beneficiario económico final. Un sistema debe distinguir cuentas operativas, titulares y destinatarios.

5.11 Laboratorio: destino de los fondos

Elegí el tipo de operación e ingresá cantidad, precio y costo porcentual. El modelo supone que el costo se descuenta al receptor de los fondos y no incluye otros conceptos.

5.12 Representar una operación con JavaScript

La función siguiente calcula importes y asigna el destinatario según el tipo de mercado. La validación evita aceptar clasificaciones desconocidas o importes negativos.

function procesarOperacion(tipo, cantidad, precio, costoPorcentaje) {
  if (!["primario", "secundario"].includes(tipo)) {
    throw new RangeError("Tipo de mercado no reconocido");
  }

  const valores = [cantidad, precio, costoPorcentaje];
  if (!valores.every(Number.isFinite) || cantidad <= 0 || precio < 0 ||
      costoPorcentaje < 0 || costoPorcentaje > 100) {
    throw new RangeError("Revisá cantidad, precio y costo");
  }

  const importeBruto = cantidad * precio;
  const costos = importeBruto * costoPorcentaje / 100;

  return {
    tipo,
    unidadesNuevas: tipo === "primario",
    destinatarioFondos: tipo === "primario" ? "emisor" : "vendedor",
    importeBruto,
    costos,
    importeNeto: importeBruto - costos
  };
}

console.log(procesarOperacion("primario", 100, 1200, 1));

El campo unidadesNuevas expresa el hecho que distingue ambos mercados. En una aplicación real también registraríamos emisor, comprador, vendedor, instrumento, moneda, fechas y estados de liquidación.

5.13 Casos que exigen más contexto

La regla general permite resolver la mayoría de los ejemplos introductorios, pero algunas operaciones requieren información adicional: recompra de instrumentos por el propio emisor, venta posterior de unidades mantenidas en tesorería, conversión de instrumentos o aumentos con derechos preferentes.

En esos casos no conviene clasificar por una palabra aislada. Debemos consultar quién transfiere las unidades, si se modifica la cantidad emitida, quién recibe los fondos y qué reglas jurídicas se aplican.

5.14 Errores frecuentes

• Creer que toda compra financia al emisor: en una operación secundaria cobra el vendedor.
• Confundir primario con público: una colocación privada también puede ser primaria.
• Confundir secundario con informal: puede funcionar en mercados organizados.
• Suponer que el intermediario recibe económicamente los fondos: puede limitarse a canalizarlos.
• Ignorar los costos: el importe bruto no necesariamente coincide con lo recibido.
• Usar el último precio como garantía: un precio observado no asegura una próxima ejecución.

5.15 Ejercicio propuesto

La empresa Norte Digital coloca 2.000 unidades nuevas a $750 cada una, con costos equivalentes al 2 % del importe bruto. Un mes después, Martín vende 300 de esas unidades a Elena por $810 cada una y afronta un costo del 0,5 %.

1. Clasificá cada operación como primaria o secundaria.
2. Calculá los fondos brutos y netos que recibe Norte Digital.
3. Calculá los fondos brutos y netos que recibe Martín.
4. Indicá cuántas unidades nuevas crea la segunda operación.
5. Representá ambas operaciones mediante objetos JavaScript.

function calcularImportes(tipo, cantidad, precio, costoPorcentaje) {
  const bruto = cantidad * precio;
  const costos = bruto * costoPorcentaje / 100;
  return {
    mercado: tipo,
    receptor: tipo === "primario" ? "emisor" : "vendedor",
    bruto,
    costos,
    neto: bruto - costos
  };
}

const colocacion = calcularImportes("primario", 2000, 750, 2);
const reventa = calcularImportes("secundario", 300, 810, 0.5);

console.log("Colocación:", colocacion);
console.log("Reventa:", reventa);

5.16 Ideas para recordar

• El mercado primario crea o coloca unidades y dirige recursos hacia el emisor.
• El mercado secundario transfiere instrumentos existentes entre inversores.
• Ambos mercados pueden utilizar intermediarios y plataformas organizadas.
• La negociación secundaria aporta liquidez e información, pero no las garantiza.
• Fondos brutos y netos se diferencian por los costos de la operación.
• Seguir por separado el dinero y los instrumentos permite clasificar correctamente.

En el próximo tema compararemos mercados organizados y negociación extrabursátil, otra dimensión independiente de la distinción entre primario y secundario.